2024年年初A股市场再次演绎了一波震荡走势。

  在最近的一次下跌中，很多小伙伴手中的标的和基金都有不同幅度的回撤，而购买红利类指数的小伙伴们却有不错的收益。

  2023年12月底红利指数为一个阶段性低点，12月29日红利指数的收盘点位是2797.82点，截至4月19日红利指数上涨到3316.82点，创了2019年以来的新高。

  红利指数的编制原则是什么？

  为什么在2023年以来红利指数的表现如此亮眼？

  红利指数应该以一个什么样的姿势卖出呢？今天我们来为大家讲解。

  一、从量化的角度看红利策略

  红利指数是以红利策略指数为跟踪标的的指数基金。

  红利策略的特点是高股息、高分红、低估值、低波动。

  从量化的角度看，红利策略最核心的量化指标为股息率。

  1、什么是股息率

  首先要明确一点，股息率和分红率并不是一回事。

  股息率=现金分红/总市值*100%=每股现金分红/每股股价*100%。

  如果一家公司的股息率高，需要有两个条件：

  首先是具备分红的基本条件且愿意分红，也就是分红支付率高；

  另外一个条件就是市盈率低，即估值较低。

  如果一家公司不愿意分红，估值又高，那么它的股息率不可能高。

  红利策略在编制的时候最重要的一个量化指标就是股息率，能编入红利策略的标的都符合高股息率这一条件。

  这里需要注意的是，一家公司有分红的能力就代表这家公司经营是稳健的，有些公司股息率高是因为公司盈利水平较差估值萎缩导致的，属于高股息率陷阱，需要注意。

  因此需要引入第二大类量化因子即盈利质量。

  2、财务指标如何量化

  红利策略有六个财务指标的考量，分别是每股净利润、每股未分配利润、盈利质量、毛利率、ROE均值－标准差、ROE变化。

  其实很好理解，每股净利润代表一家公司实际获得利润的能力。

  每股未分配利润则指一家公司历年经营积累下来的未分配利润或者亏损，属于一个存量指标，在数年后也可以持续分配，是企业实力的体现。

  盈利质量可以用利润减去经营活动产生的现金流的差额除以公司市值，这个比值越低说明公司的现金流入大于利润，说明公司的盈利质量越好。

  从分红支付率的角度看，一家公司有充沛的现金流才能够大方地分红，盈利质量就是用来考量一家公司的现金流能力的。

  毛利率看的是一家公司所做生意是否赚钱，不过红利指数中大部分公司都属于成熟行业，毛利率本身就不是很高，胜在稳定。

  ROE均值-标准差则用来衡量ROE的波动，不仅要选择ROE表现符合要求的公司，还要将ROE波动率作为一个衡量指标。

  ROE变化，用最新一年财报ROE同比变化来衡量，同样是衡量盈利能力的指标，相信大家也都不陌生。

  小结：红利策略最为核心的量化指标为高股息率，叠加财务因子可以再次进行“细化”控制样本空间，其他量化指标还有波动率因子、行业因子等。

  二、红利指数对比

  红利指数和中证红利指数样本空间不同，红利指数样本空间为上证指数，中证红利指数样本空间为中证指数，这两个红利指数均为单因子指数，成分股的选择仅考虑了股息率的排名。

  红利低波和红利质量则在股息率的基础上分别考虑了波动率和财务因子，红利低波成长则同时考虑了波动率和财务因子。

  从历史走势上看红利质量和红利低波成长弹性更大。

  从年化收益率上看，红利低波成长的年化收益率为12.4%，红利质量年化收益为13.2%，高于红利指数、中证红利以及红利低波指数。

  从年化波动率角度看，加入了低波动率因子的红利策略回撤幅度更小，年化波动率更低，比如红利低波指数以及红利低波100指数。红利质量指数的波动率较大。

  虽然各类红利指数的收益率和波动率略有差别，但是整体走势是比较接近的。

  从上述对比也可以看出，加入波动率因子的红利指数收益率和波动率表现都优于单因子红利指数，红利质量和单因子红利指数做对比，属于收益率和弹性都比较大的指数。

  自2022年以来红利低波指数大幅度跑赢A股基金，与主流红利指数走势都很相似，这也说明了2023年以来市场中的长期资金更加偏好高股息率的品种。

  三、红利策略上涨的底层逻辑

  从资金面的角度看，红利策略上涨的底层逻辑是长期资金选择的结果，从逻辑上我们则要分析为什么资金会选择红利指数。

  在红利指数量化指标这一章节中我们分析过，对于红利指数最重要的量化指标就是股息率，股息率高代表估值低。

  从2023年下半年以来A股市场一直延续震荡行情，几乎很少概念能持续炒作超过一个季度的，有些短期炒作的行情更短，也不乏电风扇行情（说短期资金在各个行业反复试错）。

  这样的行情催生了资金的避险情绪。

  其实这个逻辑很好理解，A股市场的涨势很难持续，追涨则意味着风险，资金选择低估值的品种更加安全，因此高股息策略更受资金青睐。

  从宏观角度看，红利板块中供给稳定、资源垄断的行业居多，相对的则是科技成长方向，资金押注国内经济的相对确定性，这种确定性体现在供给侧，所以资金选择了红利策略。

  政策面上，证监会多次明确指出要对分红采取强制措施，增强投资回报，因此分红预期也推动了红利策略上涨。

  四、什么时候卖出红利策略？

  1、按股息率指标卖出止盈

  当股息率处于近10年50%以下历史分位时，表明该红利策略的性价比已经不高，可以考虑分批卖出止盈。

  这里需要注意，股息率越高代表估值越低：

  所以当股息率降低的时候说明估值变高了，我们用分位数指标衡量股息率的相对高低；

  当股息率分位数低于某个值的时候代表估值高了，这里用50%作为分界点；

  当股息率处于近10年50%以下历史分位时说明红利策略估值偏高，可以考虑止盈。（查不到股息率分位数可以用平均值代替）。

  2、按PE估值指标卖出止盈

  红利策略相关企业基本处于企业生命周期中的成长后期或成熟期，也可以参考PE估值法止盈。

  3、动态止盈

  动态止盈其实很简单：

  当策略的收益率达到预期标准的时候可以考虑分批卖出。

  比如累计投资收益率达到30%卖出五成仓位；

  收益率达到40%卖出总仓位的三成；

  收益率达到50%之后再卖出剩下所有仓位。

  这样既能保住利润也不会踏空，实现动态止盈。

  当然根据个人实际风险偏好止盈点位和仓位情况可以适当调整。

  以上就是今天给伙伴们分享的从量化的角度看红利策略以及红利策略如何止盈。

  实际投资过程中可以参考的指标很多，伙伴们还是要根据个人的风险偏好去选择止盈方式，任何一种方式都有其优势与劣势，适合自己的才是最好的。


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